本月的亮点仍是维生素原料药行业。维生素行业在通涨和环保限制的背景下，通过产品提价和成本转嫁能力，仍然维持着行业的景气周期，这与我们年初策略会的观点和判断是一致的。浙江医药和新和成的VE、VH、VA的价格持续上涨并高位运行；中国制药、华北制药、东北制药的VC在2007年四季度价格冲高回落，2008年初再次回升并创近年来新高；广济药业VB2价格回落后无反转；鑫富药业VB5价格因新进入者山东新发产能激增引发价格战、价格进一步下降。二级市场股价表现，浙江医药、新和成涨幅分别为39.6%、43.5%；华北制药、东北制药为30.9%、43.7%；广济药业、鑫富药业超跌后反弹幅度分别为45.5%、30.7%。

　　预期谨慎偏乐观

　　鉴于通胀趋势和A股估值中枢向下修正的格局未发生改变，基于谨慎的态度，我们仍坚持前期的观点，即目前仍给予整个医药板块25倍的PE；而目前医药股31倍的平均估值水平相对沪深300而言也是合理的，两者之间并不矛盾。

　　二季度我们对整个医药板块的预期谨慎偏乐观。主要原因基于三点：第一、医药板块整体估值水平经这次反弹，相对沪深300回到了相对合理的估值区间，目前趋势向上仍有一定的空间；第二、市场目前如我们前期的判断，考虑到2008年及以后医改将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，正积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价；第三、2007年年报业绩显示，医药上市公司主营收入和利润总额(剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响)分别为1921.2亿元、93.38亿元，分别同比增长17.90%、62.85%，化学原料药价格上涨拉动整个行业毛利率上升、“管理提效”下的三项费用率下降、2006年行业政策性低谷期比基数低是利润增长的三方面原因。2008年一季度以来，行业延续了去年的增长态势，上市公司主营收入和利润总额(剔除证券投资收益及公允价值变动收益影响)分别为531.48亿元、38.01亿元，同比分别增长了21.90%、71.44%，整体而言上市公司运营情况健康，业绩提升显著，在通胀背景下显示出较强的防御性。

　　重点关注四类公司

　　仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级。我们维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级，且建议投资者重点配置四类公司：第一、内生性增长较明确的公司。这类公司包括研发优势突出的恒瑞医药、双鹭药业，以及坚持管理提效、已突破销售瓶颈的健康元、丽珠集团。第二、外延式增长预期明确、同时现有业务业绩可靠、安全边际高的公司。这类公司包括上实医药、现代制药、华东医药。第三、仍处于维生素原料药景气周期的公司。这类公司包括浙江医药、新和成，因VE、VH、VA价格仍处于上升通道，浙江医药近期盐酸万古霉素又签订重大合同，业绩支撑和实质性利好，使两公司股价屡创新高，我们建议投资者可继续持有。第四、经营稳健、且受益于医改有望加速增长的公司。这类公司包括：科华生物、白云山、双鹤药业、广州药业。我们坚持2008年度策略会时的观点，即诊断试剂和普药将最先在社区和农村基本医疗覆盖中获益。另外，江中药业也是我们建议重点关注的股票。 (安信证券 洪露 赵楠)